25 年前，有一家公司是互联网时代最强的「卖铲人」——卖网络设备的思科。它一度超过微软，成为全球最值钱的公司。然后，它崩了 90%，花了整整 25 年才回本。
先看它当年多强
2000 年 3 月，思科股价冲到约 $80，市值约 5690 亿美元，短暂超越微软，登顶「全球最值钱公司」。当时所有人都相信：互联网要爆发，而思科卖的网络设备，是这场革命的「卖铲人」——稳赚不赔。
听起来……是不是有点像今天的某些 AI 龙头？
数据 · 它后来怎么了
思科股价：2000 年约 $80 见顶，2002 年崩到约 $8（约 −90%），直到 2025 年底才重新站上 $80
它到底错在哪
① 生意是真好，后来还更好了。
这 25 年里，思科的营收涨了约 5 倍、利润涨了约 4 倍——基本面一直在变强，它从来不是一家烂公司。
② 错的，是「买入的价格」。
2000 年，它的市盈率高达约 97 倍；而现在，只有约 19 倍。同样一家好公司，你在 97 倍买、和在 19 倍买，命运天差地别。
这给你的启示
思科的故事说明：① 「卖铲人」的逻辑、行业的大趋势，可能全都对；② 但如果你在「全民狂热、估值疯狂」时买进，哪怕公司一直在成长，你也可能套十几、二十年。
决定你赚不赚钱的，往往不是「公司好不好」，而是「你出的价贵不贵」。
但别简单照搬到今天
① 这不是说「英伟达 ＝ 思科、AI 一定崩」——今天的 AI 龙头，估值没到当年 97 倍那么夸张，业务也实打实在赚钱。② 它提醒的是「泡沫顶端的风险」，而不是「现在就是顶」。
重点不是预测崩盘，而是：在最热的时候，多问一句——「我出的价，透支了未来多少年？」
给小白的结论
每一轮狂热里，人们都相信「这次不一样」。思科提醒我们：再伟大的公司，也救不了一个疯狂的买入价。
看到一只票「故事性感、人人都爱、涨势如虹」时，先冷静看一眼估值。趋势对、公司好，不代表「此刻的价格」也对。便宜，永远是普通人最好的安全垫。
提醒：① 本文为历史案例科普，不构成投资建议。② 不构成对任何个股（含 AI 股）的判断。③ 数据为公开 / 近似口径。
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数据来源：公开行情与公开资料（思科历史价格、市值、估值，近似）。本内容为科普，仅供研究，不构成投资建议。