本季 10 家顶级机构在卖微软、9 家在买谷歌。Bill Ackman 把这两笔交易同时反着做了。
THE SWAP
Ackman 2023 年首次买入谷歌时,市场正恐慌"搜索被 ChatGPT 颠覆";三年后市场转向"Alphabet 是 AI 最大赢家",他选择把胜利兑现。
然后把钱搬进了所有人都在卖的微软——OpenAI 关系松动、Copilot 变现存疑、云增速放缓,每一条都是市场的卖出理由,也都是他眼里"暂时的坏消息"。
他的原话式逻辑从未变过:"伟大的生意遇到可修复的问题,就是最好的买点。"
PORTFOLIO · $137 亿
前六大持仓 · 红色为本季新建 · 截至 2026-03-31
Brookfield、亚马逊、Uber、微软、汉堡王母公司、Meta——清一色现金流机器。本季还清仓了希尔顿,谷歌仓位只留了 5% 的"纪念尾仓"。
解读
① 买入被讨厌的巨头,是 Ackman 近年的固定剧本。
2022 年市场抛弃奈飞时他进场,2023 年恐慌谷歌时他进场,现在轮到微软。
② 11 只票的组合没有"试试看"。
$21 亿、15% 仓位的新建,意味着这是经过投委会级别论证的核心判断,不是战术仓。
③ 风险:逆向不等于正确。
微软的问题若是结构性的(AI 时代护城河变窄),"可修复"假设就会失效——他在 Valeant 上交过这种学费。
THE OTHER SIDE
同一季度卖出微软的机构(部分):
注意结构:卖方全是科技成长型基金(对叙事最敏感的钱),买方是集中价值型(对价格最敏感的钱)。这不是分歧,是两种钱的正常换手——但只有一边会被证明是对的。
CLONE PERFORMANCE
按 Pershing Square 13F 持仓克隆模拟:
13F 克隆看不到他的利率对冲和期权——2020 年那笔 26 亿美元的信用对冲(成本 2,700 万)不在任何 13F 里。抄他的股票容易,抄他的不对称下注难。
数据:SEC EDGAR · 截至 2026-03-31 持仓 · 不构成投资建议
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